Важным фактором, влияющим на стоимость прав требования, является нормативно установленный срок проведения процедуры банкротства. Этот срок варьируется в зависимости от законодательства конкретной страны.

Например, по нормам законодательства Республики Кипр процедура банкротства длится около 1,5 лет, тогда как в Российской Федерации — примерно в два раза дольше.

Кейс

Все наименования являются вымышленными, совпадения случайны. Приведенный кейс основан на реальной практике.

Исходные данные

Объект оценки — права требования российской компании АО «РосПромХолдинг» к иностранной компании MсGuffin Ltd., зарегистрированной в Республике Бакардия. Размер задолженности составляет 1 млн евро.

Оценщик располагает:

• реестром кредиторов;
• информацией об отсутствии обеспечения по обязательству;
• необходимыми данными для моделирования процедуры банкротства.

Задача оценщика — определить стоимость прав требования путем аккуратного моделирования процедуры банкротства. В результате рассчитать, какую часть задолженности из 1 млн евро реально сможет получить АО «РосПромХолдинг» при ликвидации должника.

Методологическая проблема

Возникает вопрос: право какой юрисдикции должно применяться при моделировании банкротства — государства кредитора или государства должника?

С учетом того, что обязательства должника обычно связаны преимущественно с кредиторами-резидентами той же страны, процедура банкротства, как правило, моделируется на основании законодательства страны, в которой зарегистрирован должник.

Однако в рассматриваемом случае данный принцип не является однозначным.

Детали и решение

Анализ финансовой отчетности MсGuffin Ltd. показал:

• 90% валюты баланса составляют активы в виде 26% пакета акций АО «РосКондитер» — серьезного игрока на российском рынке кондитерских изделий, рентабельность продаж которого выше среднерыночного уровня, а доходы в ретроспективе растут темпами, превышающими 10%;
• основной доход MсGuffin Ltd. формируется за счет дивидендов АО «РосКондитер»;
• учредители MсGuffin Ltd. являются гражданами Российской Федерации.

Таким образом, деятельность должника напрямую связана с территорией Российской Федерации.

Судебная практика, включая решения Верховного суда РФ, указывает на возможность возбуждения процедуры банкротства с иностранным элементом при наличии признаков тесной связи должника с Российской Федерацией.

Критериями такой связи могут быть:

• ведение постоянной хозяйственной деятельности в РФ;
• ориентация коммерческой деятельности на российских контрагентов;
• нахождение центра интересов контролирующих лиц в РФ;
• наличие имущественных активов на территории РФ;
• локализация основных доказательств по делу в РФ.

В данном случае совокупность факторов (структура активов, источник доходов, резидентство учредителей) свидетельствует о тесной связи должника с Российской Федерацией. Следовательно, моделирование банкротства целесообразно осуществлять на базе российского законодательства.

Это означает, что срок процедуры банкротства, учитываемый в расчетах, должен составлять не 1,5 года (в соответствии с законодательством Республики Бакардия), а 3 года — в соответствии с российской практикой.

Заключение

Оценка прав требования к должнику-нерезиденту требует комплексного анализа не только финансовых показателей, но и правовой среды. Наличие иностранных элементов не исключает применения российского законодательства, если деятельность должника имеет устойчивую связь с территорией РФ.

Данный кейс показывает, что даже при наличии формально универсальной методики, результат оценки во многом зависит от учета специфических факторов: структуры активов, источников доходов, юрисдикции и судебной практики. Каждая из этих деталей может оказать существенное влияние на итоговую стоимость прав требования.

Любая мелочь, любая, на первый взгляд, незначительная деталь, связанная с тем или иным активом в рамках оцениваемого бизнеса или, как в настоящем кейсе, права требования, способна оказать колоссальное влияние на итоговый результат.